樂視網(wǎng)價(jià)值160億元股份被凍結(jié),，讓A股投資者徹底感受到了什么是“樂視危機(jī)”，基于此,，那些質(zhì)押股權(quán)比例較高的上市公司,，也格外引人注目。

　　7月5日晚間,，貴人鳥（603555.SH）在上交所發(fā)布一則《關(guān)于控股股東股票質(zhì)押的公告》,，公告顯示，貴人鳥集團(tuán)（香港）有限公司（下稱“貴人鳥集團(tuán)”）將其所持有的貴人鳥6140萬股無限售條件的流通股（占貴人鳥總股本的9.77%）質(zhì)押給了渤海國際信托股份有限公司,，質(zhì)押期限自2017年7月4日起至質(zhì)押雙方向中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司上海分公司辦理解除質(zhì)押手續(xù)為止,，質(zhì)押登記日期為2017年7月4日，相關(guān)手續(xù)已在中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司上海分公司辦理完畢,。

　　截止7月5日收盤,，貴人鳥股價(jià)收于23.75元/股，粗略計(jì)算一下,，貴人鳥集團(tuán)質(zhì)押貴人鳥股份市值在80億元以上,。

　　質(zhì)押目的為何？

　　貴人鳥方面表示,，貴人鳥集團(tuán)本次質(zhì)押的目的是為貴人鳥投資有限公司（下稱“貴人鳥投資”）向渤海國際信托股份有限公司的借款提供質(zhì)押擔(dān)保,。

　　貴人鳥投資又是誰,？

　　實(shí)際上，與貴人鳥集團(tuán)一樣,，貴人鳥投資也是貴人鳥這家上市公司的股東,；

　　截止2017年第一季度末，貴人鳥投資持有貴人鳥股權(quán)比例為1.67%,，持股數(shù)量1050萬股,，位列第三大股東，但所有持股數(shù)量則已經(jīng)全部處于質(zhì)押狀態(tài),。

　　那投資者可能就要問了,，貴人鳥投資和貴人鳥集團(tuán)到底屬于什么關(guān)系？為何貴人鳥集團(tuán)愿意助貴人鳥投資“一臂之力”呢,？

　　說起來,，兩者之間的關(guān)系還比較復(fù)雜！

　　據(jù)悉,，貴人鳥投資的實(shí)際控制人為林清輝,、丁翠圓夫婦，而林清輝系林天福的弟弟,；林天福則通過貴人鳥集團(tuán),，實(shí)際控制著貴人鳥這家上市公司。

　　換言之,，貴人鳥集團(tuán),、貴人鳥投資的實(shí)際控制人均為林氏家族成員，相互之間存在關(guān)聯(lián)關(guān)系,，所以,，貴人鳥集團(tuán)幫忙貴人鳥投資，也有合情合理了,。

　　投資者關(guān)注的是,，貴人鳥投資是否具備足夠的償債能力呢？

　　對(duì)此,，貴人鳥方面在公告中特別強(qiáng)調(diào),，貴人鳥投資的資信狀況良好，具備償還能力,，具有良好的抗風(fēng)險(xiǎn)能力,，未來還款來源主要包括經(jīng)營收入、投資收益及其他收入等,。

　　因而,，五谷君知道,，如果一家企業(yè)的資信能力,、償債能力足夠強(qiáng)，從銀行、信托等金融機(jī)構(gòu)借款,，并不需要任何抵押或質(zhì)押,；

　　但如果一家企業(yè)的資信能力、償債能力沒有達(dá)到一定水平,，銀行,、信托等金融機(jī)構(gòu)在放貸之時(shí)，就會(huì)要求該企業(yè)提供一定擔(dān)保,，如果該企業(yè)持有上市公司股票,，股權(quán)質(zhì)押就成為首選；

　　可是,，該企業(yè)將持有上市公司的股權(quán)全部質(zhì)押,，那就只能求助他人比如母公司或是關(guān)聯(lián)公司，讓后者提供一定擔(dān)保,。

　　那何為股權(quán)質(zhì)押,？

　　所謂股權(quán)質(zhì)押，就是指符合條件的資金融入方（上市公司股東）以所持有股票提供質(zhì)押向符合條件的資金融出方（通常是券商,、銀行或信托）融入資金,，并約定在未來返還資金，解除質(zhì)押的交易行為,。

　　實(shí)際上,，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)在于，一旦股東無法償還資金贖回股票,，或者抵押物（股票）價(jià)值跌破雙方約定的平倉線比例時(shí),，資金融出方可能會(huì)通過拋售質(zhì)押物（股票）來保全自己的債權(quán)。

　　國泰君安宏觀分析師任澤平就表示,，目前市場(chǎng)上的警戒線和平倉線比例多為160%/140%或者150%/130%,；所謂警戒線比例，即質(zhì)押股票市值/貸款本金,；平倉線比例即質(zhì)押股票市值/貸款本金,。

　　接近警戒線時(shí)，出質(zhì)股東會(huì)被要求即時(shí)補(bǔ)足因證券價(jià)格下跌造成的質(zhì)押價(jià)值缺口,，不至于立即平倉出售股票,。直至股權(quán)質(zhì)押殆盡，抵達(dá)平倉線,，才被動(dòng)出售股權(quán),。

　　更為重要的是，高比例股權(quán)質(zhì)押會(huì)讓上市公司面臨實(shí)際控制人易主的風(fēng)險(xiǎn),。

　　最典型的案列就是昔日的創(chuàng)新層明星公司成都米米樂電子商務(wù)股份有限公司（證券簡(jiǎn)稱：米米樂,，證券代碼：833048.OC）,，2016年公司實(shí)控人劉文太先后兩次向葉鋒個(gè)人借款不超過1.8億元，提供共計(jì)2663萬股作為質(zhì)押,，占公司總股本57.28%,，兩筆質(zhì)押的解壓日期均在2018年。

　　然而,，2016年4月6日米米樂發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告,，稱因劉文太與葉鋒借款合同糾紛案，葉鋒擬采取強(qiáng)制執(zhí)行的方式司法過戶劉文太持有公司的2400萬股,，占總股本51.62%,，上述措施完成后，葉鋒也將成為米米樂的實(shí)際控制人,。

　　當(dāng)然,，米米樂的遭遇并非普遍案例，也不意味著類似情況會(huì)發(fā)生在貴人鳥身上,，但貴人鳥集團(tuán)高比例質(zhì)押股權(quán),，同時(shí)，貴人鳥投資所持股權(quán)則全部被質(zhì)押,，自然引人關(guān)注,。

　　盡管貴人鳥在公告中特別強(qiáng)調(diào)貴人鳥投資的資信狀況良好，且具備償還能力,，但也提醒,，存在平倉風(fēng)險(xiǎn)。

　　“根據(jù)質(zhì)押協(xié)議約定,，該筆質(zhì)押設(shè)有履約保障比例平倉線,，當(dāng)履約保障比例低于平倉值時(shí)，可能引發(fā)質(zhì)權(quán)人對(duì)質(zhì)押股份的平倉行為,，后續(xù)如出現(xiàn)平倉風(fēng)險(xiǎn),，貴人鳥集團(tuán)和貴人鳥投資將采取包括但不限于補(bǔ)充質(zhì)押、提前還款,、支付足額補(bǔ)足資金等措施應(yīng)對(duì)上述風(fēng)險(xiǎn),。”貴人鳥方面試圖在安撫資本市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒,。

　　貴人鳥自2004年成立以來,，一直從事單一貴人鳥品牌運(yùn)動(dòng)鞋服的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,，銷售以批發(fā)為主,。

　　貴人鳥品牌產(chǎn)品主要用于消費(fèi)者體育休閑生活的穿著，其中貴人鳥品牌運(yùn)動(dòng)鞋以自產(chǎn)為主,，服裝則向外協(xié)廠采購,，公司主要商標(biāo)為“貴人鳥”,，傳統(tǒng)的貴人鳥品牌產(chǎn)品主要側(cè)向布局三、四線及以下城市市場(chǎng),，貴人鳥品牌運(yùn)動(dòng)鞋終端市場(chǎng)吊牌價(jià)多集中于200-400元/雙。

　　為了逐步擺脫收入來源的單一風(fēng)險(xiǎn),，自2014年起,，貴人鳥對(duì)發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行了升級(jí)，從“傳統(tǒng)運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)經(jīng)營”向“以體育服飾用品制造為基礎(chǔ),，多種體育產(chǎn)業(yè)形態(tài)協(xié)調(diào)發(fā)展的體育產(chǎn)業(yè)化集團(tuán)”升級(jí),。

　　2016年，貴人鳥已將杰之行,、名鞋庫及西班牙公司BOY納入合并報(bào)表范圍,，其中，杰之行是一家體育運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品專業(yè)零售商,，目前授權(quán)經(jīng)營的品牌有耐克,、阿迪、UA,、匡威,、New Balance、李寧等,，產(chǎn)品涵蓋了各類運(yùn)動(dòng)服裝,、鞋帽、配件,、運(yùn)動(dòng)器材等,，杰之行以直營零售業(yè)務(wù)為主；

　　名鞋庫業(yè)務(wù)主要包括兩部分,，一是通過電商平臺(tái)自營銷售,，在自有垂直平臺(tái) WWW.S.CN 名鞋庫網(wǎng)站以及在互聯(lián)網(wǎng)主營電商平臺(tái)天貓、京東等開設(shè)名鞋庫運(yùn)動(dòng)旗艦店,，在線銷售新百倫,、斯凱奇、亞瑟士,、DC,、PUMA等時(shí)尚運(yùn)動(dòng)休閑品牌超過20個(gè)，二是為品牌公司提供代運(yùn)營服務(wù),，通過為運(yùn)動(dòng)休閑服飾品牌商提供電子商務(wù)業(yè)務(wù)代運(yùn)營服務(wù)并收取服務(wù)費(fèi)的形式形成盈利,；

　　BOY主要從事足球經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，服務(wù)內(nèi)容以及收入來源主要包含對(duì)球員服務(wù)和對(duì)俱樂部服務(wù)兩部分,。

　　自此,，貴人鳥品牌運(yùn)營已由單一貴人鳥擴(kuò)展至包括AND1,、耐克、阿迪達(dá)斯,、UA,、匡威、New Balance 等,，終端市場(chǎng)由傳統(tǒng)批發(fā)延伸至產(chǎn)品零售,，銷售渠道囊括線上線下業(yè)務(wù)，基本實(shí)現(xiàn)多品牌,、多市場(chǎng),、多渠道的戰(zhàn)略布局。

　　另外,，2017年第一季度,，貴人鳥產(chǎn)生的營業(yè)收入約為7.68億元，和去年同期相比,，增幅在46%左右,；但歸屬于上市公司股東的凈利潤不到8337萬元，和2016年第一季度8214萬元相比,，增幅僅為個(gè)位數(shù),。

　　另外，如果扣除非經(jīng)常性損益,，2017年第一季度,，貴人鳥歸屬于上市公司股東的凈利潤則同比下滑13%左右。

　　換言之,，貴人鳥主業(yè)盈利能力還有待提高,！